我們對(duì)寶通科技（股票代碼：300031）進(jìn)行了持續(xù)跟蹤與研究。結(jié)合公司動(dòng)態(tài)、產(chǎn)品表現(xiàn)及行業(yè)趨勢(shì)，我們認(rèn)為公司在移動(dòng)游戲發(fā)行與研發(fā)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局正逐步顯現(xiàn)成效，尤其是旗下產(chǎn)品海外市場(chǎng)的拓展與自研產(chǎn)品的突破值得重點(diǎn)關(guān)注。

核心觀點(diǎn)：

1. 《夢(mèng)境鏈接》成功登陸日本市場(chǎng)，驗(yàn)證海外發(fā)行實(shí)力： 公司旗下重要產(chǎn)品《夢(mèng)境鏈接》（原名《夢(mèng)境重構(gòu)》或根據(jù)實(shí)際產(chǎn)品名稱調(diào)整）正式登陸日本市場(chǎng)，取得了良好的初期表現(xiàn)。日本作為全球第三大手游市場(chǎng)，用戶付費(fèi)能力強(qiáng)、生態(tài)成熟，但競(jìng)爭(zhēng)也極為激烈。該產(chǎn)品的成功上線，不僅為公司帶來了新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，更重要的是驗(yàn)證了寶通科技在游戲本地化、精準(zhǔn)營(yíng)銷和海外渠道運(yùn)營(yíng)方面的綜合能力。此次成功為后續(xù)其他產(chǎn)品進(jìn)軍日本乃至更廣闊的海外市場(chǎng)積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)，夯實(shí)了公司移動(dòng)游戲全球發(fā)行的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

1. 首款自研產(chǎn)品《終末陣線：伊諾貝塔》未來表現(xiàn)可期，深化產(chǎn)業(yè)鏈布局： 市場(chǎng)期待已久的公司首款自研二次元機(jī)甲題材手游《終末陣線：伊諾貝塔》已開啟測(cè)試，預(yù)計(jì)將于未來正式上線。該產(chǎn)品是公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游研發(fā)環(huán)節(jié)延伸的關(guān)鍵一步，標(biāo)志著公司從“以發(fā)行為主”向“發(fā)行與研發(fā)并重”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。從目前測(cè)試反饋來看，產(chǎn)品在美術(shù)品質(zhì)、玩法設(shè)計(jì)上具備一定競(jìng)爭(zhēng)力，精準(zhǔn)切入二次元細(xì)分賽道。若該產(chǎn)品上線后能獲得市場(chǎng)認(rèn)可，將顯著提升公司的盈利能力與品牌價(jià)值，并形成“自研+發(fā)行”的雙輪驅(qū)動(dòng)格局，增強(qiáng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。

1. “研運(yùn)一體”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，構(gòu)筑長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘： 寶通科技近年來持續(xù)加大研發(fā)投入，組建核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)，旨在構(gòu)建自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的內(nèi)容庫(kù)。通過代理發(fā)行積累的豐富市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和用戶數(shù)據(jù)，反哺自研產(chǎn)品的立項(xiàng)與調(diào)優(yōu)，形成良性循環(huán)。公司積極通過投資、合作等方式布局云游戲、元宇宙等前沿領(lǐng)域，探索新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。這種“研運(yùn)一體”的深度布局，有助于公司降低對(duì)單一產(chǎn)品或代理業(yè)務(wù)的依賴，在面對(duì)行業(yè)政策變化和市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，構(gòu)筑長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1. 行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)： 游戲行業(yè)監(jiān)管政策存在不確定性，可能對(duì)產(chǎn)品上線節(jié)奏、內(nèi)容調(diào)整及盈利能力產(chǎn)生影響。
2. 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)： 游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，用戶獲取成本持續(xù)攀升，新產(chǎn)品面臨用戶分流和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
3. 產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)： 《終末陣線》作為公司關(guān)鍵自研產(chǎn)品，其最終上線時(shí)間、市場(chǎng)接受度及流水表現(xiàn)存在不確定性，可能影響公司業(yè)績(jī)。
4. 海外運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)： 海外市場(chǎng)涉及本地化文化差異、法律法規(guī)、渠道合作等多重復(fù)雜因素，運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)較大。

投資建議：

我們認(rèn)為，寶通科技憑借在游戲發(fā)行領(lǐng)域積累的深厚渠道和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，正順利向研發(fā)領(lǐng)域拓展。《夢(mèng)境鏈接》在日本市場(chǎng)的表現(xiàn)展現(xiàn)了其發(fā)行能力，《終末陣線》則承載了其自研突破的期望。公司“全球化、研運(yùn)一體”的戰(zhàn)略路徑清晰，若自研產(chǎn)品成功，將打開新的成長(zhǎng)空間。建議投資者積極關(guān)注公司核心產(chǎn)品的上線進(jìn)度與市場(chǎng)表現(xiàn)。

（本報(bào)告基于市場(chǎng)公開信息及公司調(diào)研整理，由慧博投研資訊提供市場(chǎng)調(diào)查服務(wù)支持，不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）